Жизнь на Западе.

Однако, наблюдения показывают, что эмоциональные решения и реакция на новости больше присущи частным инвесторам, в то время как «умные деньги» строят свои стратегии, чаще основываясь на фундаментальных оценках.
Об этом говорят исследования «рыночного сентимента», проводимые CNN.com. Массовый интерес к активам со стороны большинства участников рынка наблюдается вблизи рыночных пиков.



Источник: сnn.com

Есть, конечно, исключения и из этого правила. Например, недавно стало известно, что японский «Softbank» покупал опционы на инструменты фондового рынка беспрецедентно большими объемами в конце августа 2020 года, непосредственно перед падением, и это далеко не первый пример поведения этого игрока: в декабре 2017 года он занял большую позицию по биткоину прямо перед его падением и зафиксировал убыток в 160 миллионов долларов уже зимой 2018 года. Поэтому величина не обязательно дает возможность заглянуть в будущее.

Однако размер игрока может влиять на краткосрочное поведение цены, ускоряя ее движение. А что если игроки небольшого размера собираются вместе и фокусируют усилия в одном направлении? В этом случае мы можем говорить о том, что они начинают влиять на рынок. Яркий пример такого влияния — инструменты коллективного инвестирования, о которых я расскажу ниже.

Лавина «ETF»


Либерализация финансовых рынков началась с появления инструментов «коллективного инвестирования». Сначала это были «взаимные фонды» (Mutual funds), но они были и остаются доступны только для граждан США. Революцией, которую никто не заметил, стало появление так называемых «биржевых фондов», или «exchange traded funds» (ETF). Их суть довольно проста: приобретая долю такого фонда на бирже за несколько сотен долларов, частный инвестор получает возможность следовать за доходностью фондового индекса или повторять какую-либо стратегию, которую исполняет менеджер фонда (например, инвестирование в облигации или товарный рынок). Средства пайщиков фонда соединяются вместе и составляют единый пул, который уже инвестируется в ценные бумаги.

Самый известный ETF, который носит название SPY (его еще называют «спайдером»), следует за доходностью индекса S&P500 (самый известный фондовый индекс США) и был запущен в 1996 году. На сегодняшний момент его чистые активы составляют более 300 миллиардов долларов.


Рост активов под управлением фонда SPY (Источник: ycharts.com)

Как вы понимаете, инвесторы фонда SPY не принадлежат к когорте профессионалов, а состоят как раз из частных инвесторов, того самого «ритейла». Стоимость SPY на бирже составляет 348 долларов на момент написания статьи, то есть порог входа на рынок снизился настолько, что инвестирование стало доступно практически любому человеку.

История индексных ETF-фондов ведет отсчет с начала девяностых годов, но по-настоящему популярными они стали в последние несколько лет. Причина проста: фондовые индексы США устойчиво росли последние пять лет без длительных коррекций.


Рост фондового индекса S&P500 (Источник: macrotrends.net)

Отток и приток средств в ETF уже сегодня является значимой силой, способной сдвинуть цены акций в том или ином направлении.

Если вы смотрели фильм «Игра на понижение» (Big Short), вы помните одного из ключевых персонажей, доктора Майкла Бурри, который предсказал мировой финансовый кризис 2008 года. В конце 2019 года он дал интервью Bloomberg, в котором рассказал, что видит надувающийся пузырь на рынке ETF, который может вызывать серьезные последствия на рынке.

Причиной этого стал прецедент: в 2019 году объем проинвестированных через «пассивные стратегии» средств впервые превысил объем «активно управляемых средств». Не все пассивные стратегии управляются через ETF, но факт остается фактом. «Умные деньги» сдают свои позиции, и эта тенденция, видимо, будет продолжаться. «Миллениалы» побеждают «бэби-бумеров» на их собственном поле.

По мнению доктора Бурри, есть два потенциально опасных следствия из этого процесса: во-первых, усиление «пассивных» стратегий (а следование за индексом называют «пассивной стратегией») приводит к стихийному росту цен на акции, которые входят в фондовый индекс: при этом никого из инвесторов ETF не волнует качество бизнеса компаний, акции которых входят в индекс. Они просто их покупают, «потому что индексы растут», вызывая самоисполняющееся пророчество. Мы это хорошо видим сегодня, наблюдая безудержный рост акций Apple, Microsoft и Amazon (именно они составляют от 15% до 30% доли индексных ETF). В них деньги сегодня не инвестируются, а паркуются. Это вызвано, конечно, не только ETF-инвесторами, но они вносят свою посильную долю в этот процесс.


Рост технологических акций (Источник: Tradingview.com)

Второе возможное следствие — усиление обвала цен на акции в момент массового бегства инвесторов из ETF. Такое возможно, поскольку инвестиционная дисциплина «ритейла» остается сильной только, пока индексы растут.

Революция «Robinhood»


Вторая интересная тенденция относится уже даже не к миллениалам, а к «поколению Z», которое живет в соцсетях, мессенджерах и мобильных приложениях.

Известное в США мобильное приложение «Robinhood», запущенное в 2014 году, получило необычайную популярность за последние несколько лет, особенно среди молодежи. Идеология приложения — отсутствие комиссий и некий бунтарский дух противопоставления нового старому. «Старый мир» в этом контексте представляют скучные люди в пиджаках, транслирующие устаревшие ценности, а «новый мир» — люди Интернета и соцсетей. Маркетологи эксплуатируют этот конфликт уже давно: компания Apple, например, когда-то выпустила рекламу, представляющую компанию IBM в виде тоталитарного оруэлловского «большого брата». Сегодня старый мир начинает уступать позиции и в брокерском бизнесе.

Отсутствие комиссий в приложении Robinhood объяснялось большим охватом аудитории приложения и возможностью зарабатывать на премиум-подписках (за 5$ в месяц можно получить доступ к маржинальной торговле и другие опции).


Источник: robinhood.com

В реальности приложение зарабатывает совсем на другом, а именно, на перепродаже потока клиентских ордеров большим финансовым компаниям. Это является особым предметом внимания со стороны регулирующих органов, но это тема для совсем другой статьи.

Пользователи Robinhood, как и полагается поколению соцсетей, вовсе не разобщены, а вполне себе управляются блоггерами из Youtube, Twitter, TikTok и ведущими частных каналов в Slack, Telegram и других мессенджерах. Ведущие соответствующих каналов не имеют степени CFA и других регалий финансового рынка, а просто выражают свое мнение на онлайн-трибунах, и убедительней всех выглядит тот, кто звучит уверенно и говорит на одном с публикой языке.

Например, философия «Stocks only go up» (Акции только растут в цене) активно продвигается одним из топовых рыночных блоггеров Дэйвом Портным, за которым в настоящее время следует почти 2 миллиона подписчиков. Многие стараются действовать аналогично.


Источник: Twitter.com

По данным Robintrack.net, пользователи Robinhood во время биржевого краха 2020 года, вызванного пандемией коронавируса, вели себя почти как единый фонд, который покупает упавшие в цене акции, вызывая рост их цены: их интересовали не только акции технологических гигантов, но и компании, готовящиеся к банкротству (Hertz, JC Penny и др.). Акции авиалиний, которые терпели большие убытки, тоже стали целями трейдеров из Robinhood.

В самые черные для этих компаний дни неизвестно откуда вдруг появилась волна покупок, и их акции взлетели, что казалось немыслимым. Например, в начале июня вокруг акций Hertz наблюдался ажиотаж. По неофициальным данным, волна покупок была запущена пользователями мобильного приложения. Покупатели банально не знали о том, что компания планирует банкротство. Скорее всего, в TikTok в этот день не было выпуска про нее.


График цены акции Hertz (Источник: tradingview.com)

С точки зрения большой картины, взлет акции выглядит как незначительная зазубрина на графике, но в моменте этот рост составил более 400% и привел к срабатыванию стоп-ордеров других участников рынка (которые играли на понижение).

Таким образом, каскадные эффекты, спровоцированные пользователями мобильных приложений, сегодня все более явно влияют на цены мало ликвидных акций и других финансовых инструментов. Это влияние усиливается по мере того, как аудитория мобильных приложений растет.

Если посмотреть на логику принятия решений пользователями Robinhood с помощью сайта Robintrack.net, становится понятно, что они покупают все тот же набор технологических акций (Apple, Microsoft, Amazon) и акции стоимостью около 10 долларов. Почему 10 долларов? Потому что они дешевле.


Таблица лидеров популярности среди пользователей приложения Robinhood (Источник: Robintrack.net)


Феномен Robinhood не остался без внимания со стороны финтех-индустрии, и сегодня существует множество стартапов, предлагающих пользователям мобильные приложения для торговли. Каждый брокер стремится иметь доступное мобильное приложение, видя в этом растущий пользовательский тренд.

Выводы


То, что называют современным словом «disruption» (в переводе «срыв», «подрыв» или «нарушение устоявшегося порядка вещей»), достигло и финансовых рынков, которые раньше были привилегией «белых воротничков». Влияние социального фактора на экономические процессы, и в частности, на биржевые рынки, сегодня увеличивается: развитие технологий ускоряет этот процесс. Развитие сетей 5G и повсеместный доступ к рынкам через мобильные приложения усилит позиции нового поколения трейдеров.

Несколько лет назад дискуссии вокруг технологий в трейдинге были направлены в основном на индустрию высокочастотной торговли и возможное негативное влияние торговых алгоритмов на поведение цен. Но мы видим, что технологии на финансовых рынках это не только алгоритмы, искусственный интеллект и машинное обучение. Это также и социальные технологии. В слове «финтех» корень «тех» все больше влияет на происходящее, и возможные негативные влияния уравновешиваются той пользой, которую получают рядовые пользователи, имея доступ к инструментам и стратегиям, которые ранее были доступны только «умным деньгам».

И сегодня уже отчетливо видно, что будущее за финансовыми компаниями с сильной технологической экспертизой — теми, кто сможет оседлать этот «идеальный шторм».